早在去年年底，道明证券分析师Daniel Ghali就曾预言，预计未来两周COMEX白银市场将有高达13%的未平仓合约被抛售，这将导致银价大幅下调，并伴随持续的流动性枯竭。

他当时曾表示，尽管散户投资者投机热情高涨，但这一交易量“与未来几周大宗商品指数再平衡带来的77亿美元抛售活动及相关交易活动相比，可能相形见绌”。

Ghali当时所指的大宗商品指数再平衡，便是彭博大宗商品指数(BCOM)的年度权重再平衡——在周四(1月8日)收盘后，这一商品市场上备受瞩目的“年度时刻”就将到来。

而颇为“应景”的是，在周四亚洲时段，以白银为代表的一些近来大涨的金属价格，也确实提前出现了明显“跳水”——现货白银价格日内大跌逾3%，最新交投于76美元/盎司下方。去年暴涨的铂金价格更是急挫了逾4%。

那么，彭博商品指数的年度再平衡究竟是怎么一回事？哪些品种将受到明显的影响？

对此，德意志银行贵金属分析师Michael Hsueh在当地时间周三发布的一份最新报告中，予以了详细说明。

Hsueh给出的判断是，“黄金和白银等大宗商品可能在1月因BCOM指数再平衡而承受负面冲击。”

Hsueh分析了基于彭博最新公布的权重数据。BCOM每年进行一次权重调整，指数权重的2/3取决于商品交易量，1/3取决于商品全球产量，并对商品、行业和组别层面设置权重上限。

由于过去一年金价的大幅上涨，目前BCOM中黄金的实际权重已经从去年设定的目标权重14.29%，大幅攀升至了20.4%。而根据彭博的公告，此次再平衡将把黄金的权重重新下调至14.9%——之所以控制在这一数字，很可能是由BCOM的指数规则决定的，即单一商品的权重不能超过15%，以维持多样性。

除了黄金，白银也面临极为明显的权重调整——将从目前实际的9.6%降至3.94%。

Hsueh总结称，此次BCOM权重调整“对贵金属不利，对原油有利”。他归纳了以下几点注意事项：

指数权重调整将从1月9日星期五(全年第六个工作日)，一直持续到1月15日下周四(全年第十个工作日)。换言之，再平衡将是一个持续数天的过程，不会一天就完成。

按交易最活跃合约的未平仓头寸加权计算，权重调整带来的供应量(即卖盘)最大的依次是白银、铝和黄金。权重调整带来的需求量(即买盘)最大的依次是WTI原油、天然气和低硫柴油。

而若按平均日交易量衡量，权重调整带来的供应量最大的依次是铝、白银和黄金。权重调整带来的需求量最大的依次是WTI原油、低硫柴油和天然气。

根据ETF敏感度估算，240万金衡盎司黄金的抛售对金价的影响可能在2.5%至3.0%之间，具体取决于回溯窗口及采用周度或月度变动数据(周度变动显示出更高敏感度)。

Hsueh还回顾了过去五年的指数权重调整事件——考察了每年的最大权重变化，并将其与具体的商品价格变化走势进行了对比。

德银发现，在2021年至2024年期间，显著的权重变化均与具体的商品价格走势呈现正相关。只有去年是一个例外，黄金权重的下调却伴随着金价的上涨。

（文章来源：财联社）