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中泰策略：增量资金加速入场春节前行情有望新高

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报告摘要

一、开年市场新高后或如何演绎？

本周A股市场延续强势上行格局，指数表现亮眼，成交量持续放大，赚钱效应明显改善。从指数层面看，主要宽基指数普遍上涨，万得全A、沪深300和中证2000指数本周分别上涨5.11%、2.79%和6.54%，结构性特征突出；上证指数本周累计上涨3.82%，一举站上4100点，创近十年新高，并录得16连阳，趋势性特征显著。受新年“开门红”行情推动，市场交投持续活跃，万得全A日均成交额逐步放量至2.85万亿元，周五单日成交额突破3万亿元，日均成交额较上周提升约34%，显示增量资金入场意愿明显增强。从个股层面看，市场赚钱效应同步修复，本周万得全A上涨个股的日均占比约为59.87%，个股普涨与结构性机会并存，风险偏好较前期显著回升。

本周市场新高行情中，市场风险偏好高企叠加利好事件催化，推动科技持续成为强势主线。从行业层面看，传媒（13.11%）、计算机（8.50%）、电子（7.74%）涨幅位居申万一级行业前列。其中，脑机接口主题指数周度收涨18.95%，快手、拼多多、小红书等多个互联网平台主题指数周度涨幅超过10%，服务机器人（6.67%）、机器人（4.91%）主题指数亦均放量上行，反映科技主线内部呈现出明显的扩散效应。除科技板块外，国防军工与有色金属同样对市场形成重要支撑。本周国防军工行业强势上涨13.63%，一方面受美委冲突事件发酵、美股军工走强对标影响，另一方面与商业航天主题持续升温有关。近期国防科工局会议明确促进商业航天发展，叠加产业头部企业发射计划密集落地，多重利好推动商业航天指数周度涨幅达13.82%。同时，大宗商品贵金属与有色持续上行，有色金属本周上涨8.56%，维持高位。量子材料、钨矿等细分主题指数周度也收涨超15%。

展望后市，指数层面趋势演绎以量能表现为核心，在成交未明显萎缩之前本轮上行趋势或仍持续。本周万得全A日均成交额达2.85万亿元，较上月均值提升51.63%，量能的持续放大突破了前期震荡区间的成交瓶颈，反映出增量资金加速入场，为行情延续提供了基础支撑。从资金面结构看，北向与杠杆资金同步强势增长，进一步为市场注入强劲动能。尤其是两融余额稳步突破前高，反映出市场高风险偏好逐步成为共识，春节前行情有望新高。在结构层面，市场大概率将继续围绕科技细分领域切换、资源品需求预期上行与战略储备两条主线展开。首先，在科技主线内部，资金或进一步向“去拥挤化”的细分领域切换。其次，具备需求预期上行或战略储备逻辑的资源品与材料板块仍值得重点关注。

二、投资建议

我们判断，短期内市场或延续上行趋势，遇震荡行情，投资者可把握逢低布局机遇，抓住春节前的重要窗口期配置价值。从板块配置角度看，机器人方向在本轮拉升过程中持续获得资金净流入，板块上涨并未出现明显资金背离，趋势尚未结束，仍是当前阶段我们最重点建议关注的主线方向。商业航天板块资金流入态势同样强劲，但当前交易拥挤度已处于历史高位，板块运行或由前期主升阶段逐步转向第二阶段的“主题扩散”行情，操作上需更加注重节奏与分化。除此之外，可控核聚变、体育与消费者服务、有色金属等方向亦出现资金持续流入迹象，若1月中旬市场局部出现震荡调整，上述板块有望成为值得重点布局的结构性方向。

风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。

报告正文

一

开年市场新高后或如何演绎？

本周市场新高行情中，市场风险偏好高企叠加利好事件催化，推动科技持续成为强势主线。从风格指数看，高风险偏好的成长风格（7.02%）更受资金青睐，5日主力资金净流入额达3371.26亿元，低风险偏好的稳定风格（2.35%）与金融风格（0.83%）热度较低，5日主力资金净流入额仅分别为100.82亿元与96.56亿元，金融风格中占比较大的银行板块周度净流出则为116.07亿元。从行业层面看，传媒（13.11%）、计算机（8.50%）、电子（7.74%）涨幅位居申万一级行业前列。其中，脑机接口主题指数周度收涨18.95%，快手、拼多多、小红书等多个互联网平台主题指数周度涨幅超过10%，服务机器人（6.67%）、机器人（4.91%）主题指数亦均放量上行，反映科技主线内部呈现出明显的扩散效应。除科技板块外，国防军工与有色金属同样对市场形成重要支撑。本周国防军工行业强势上涨13.63%，一方面受美委冲突事件发酵、美股军工走强对标影响，另一方面与商业航天主题持续升温有关。近期国防科工局会议明确促进商业航天发展，叠加产业头部企业发射计划密集落地，多重利好推动商业航天指数周度涨幅达13.82%。同时，大宗商品贵金属与有色持续上行，有色金属本周上涨8.56%，维持高位。量子材料、钨矿等细分主题指数周度也收涨超15%。

在结构层面，市场大概率将继续围绕科技细分领域切换、资源品需求预期上行与战略储备两条主线展开。首先，在科技主线内部，资金或进一步向“去拥挤化”的细分领域切换，以细分领域占科技板块成交额占比的5年分位数衡量拥挤度，人工智能、光通信、商业航天主题拥挤度超过60%，在局部拥挤度过高情况下，资金或切换至相对低拥挤度的AI应用、机器人等方向。从估值角度看，当前部分热门科技板块估值也已处于历史高位，例如人工智能指数PE(TTM)达77.67倍，高于10年分位数的85%；相比之下，机器人指数PE(TTM)仅为32.26倍，估值仍处于合理区间，且同时具备产业政策加持与业绩兑现预期。近期工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，明确打造人形机器人标杆产线，要在典型制造场景率先应用，相关细分领域有望迎来政策与产业共振。其次，具备需求预期上行或战略储备逻辑的资源品与材料板块仍值得重点关注。当前全球主要经济体复苏节奏分化，IMF预测2026年发达经济体增速为1.6%，复苏乏力或提升货币政策宽松预期，美联储降息进程持续条件下，美元指数预计进一步走弱对大宗商品价格形成支撑。同时新兴市场与发展中经济体有望保持4%以上的增长，对战略属性大宗商品储备需求升温。在中美资源品存量博弈的背景下，稀土、锂矿等战略储备受到新能源产业需求预期上行提振，叠加部分产区环保限产导致的供给约束，价格上行逻辑较为清晰。本周多家稀土头部企业同时涨价公告，有望带动行业供给端盈利预期进一步改善，并对相关板块形成持续催化。

二

投资建议

本周市场整体延续强势，阶段性边际变化不改变上行主线逻辑。虽然此前推动指数上行的两大驱动因素均出现一定程度弱化，A500ETF由去年12月的持续净流入转为本周的小幅净流出，人民币兑美元汇率亦由前期单边升值转入高位震荡，但北向资金与杠杆资金风险偏好的稳步上行弥补了增量资金缺口。另外，尽管海外地缘局势的扰动可能在短期内对“东升西降”叙事形成一定干扰，但政策端仍具备较大发力空间，内需拉动对本年度经济增长可起到压舱石作用。在上述因素共同影响下，我们判断，短期内市场或延续上行趋势，遇震荡行情，投资者可把握逢低布局机遇，抓住春节前的重要窗口期配置价值。

从板块配置角度看，机器人方向在本轮拉升过程中持续获得资金净流入，板块上涨并未出现明显资金背离，趋势尚未结束，仍是当前阶段我们最重点建议关注的主线方向。商业航天板块资金流入态势同样强劲，但当前交易拥挤度已处于历史高位，板块运行或由前期主升阶段逐步转向第二阶段的“主题扩散”行情，操作上需更加注重节奏与分化。除此之外，可控核聚变、体育与消费者服务、有色金属等方向亦出现资金持续流入迹象，若1月中旬市场局部出现震荡调整，上述板块有望成为值得重点布局的结构性方向。

三

周度资金面行为追踪与下周经济展望

从资金面看，本周各渠道资金以流入为主，流出力量维持弱势。ETF方面流入流出在平衡点附近，产业重要股东净减持与12月平均水平基本一致，而北向交易与杠杆资金则大幅流入。首先，从ETF资金看，沪深300、中证500、创业板、科创板流入流出均距离平衡点不远，红利指数罕见净流出但幅度也较小。其次，大股东减持水平周度较上周回升，但排除节假日因素，与12月日均水平比较几乎一致，未明显上升。第三，北向资金交易金额大幅反弹，改变了去年10月以来的下降趋势，迅速回升至9月初水平。第四，杠杆资金风险偏好持续增强，融资融券余额连续攀升，续创去年11月以来新高，平均担保比例也突破11月以来高位。资金面显示开年资金乐观情绪增强，为“春季躁动”行情打开有利局面。

四

周度市场回顾及展望（1月5日-1月9日）

本周市场主要指数均上涨，中证500指数上涨幅度较大。三大指数中，上证指数上涨3.82%，深证成指上涨4.40%，创业板指上涨3.89%。本周大类行业指数均上涨，其中电信服务指数、医疗保健指数、信息技术指数上涨明显。从风格表现来看，本周小盘成长板块涨幅较大。

本周中信一级行业大多上涨，其中国防军工、传媒、有色金属领涨市场。活跃度方面，本周一级行业活跃度大多回升，其中传媒、国防军工、计算机回升明显。

4.1 指数与行业表现

宽基指数：本周市场主要指数大多上涨，其中中证500、中证1000和中小100指数上涨幅度较大。活跃度方面，创业板指、深证成指换手率回升明显。

大类行业：本周大类行业指数均上涨，其中电信服务指数、医疗保健指数、信息技术指数上涨明显。

一级行业：本周中信一级行业大多上涨，其中国防军工、传媒、有色金属领涨市场。活跃度方面，本周一级行业活跃度大多回升，其中传媒、国防军工、计算机回升明显。

4.2 情绪指标跟踪

全市场活跃度：过去十年全A日均换手率区间大致为0.4%-3%，20日平滑后本周全A换手率较上周有所上升。截至1月9日，5日平均换手率达2.24%，处于十年分位的97.7%。创业板指换手率区间大致为1%-5%，20日平滑后创业板指换手率有所上升。截至1月9日，创业板5日平均换手率为4.45%，处于历史分位的98.9%。