2026开年，随着银行短期大额存单利率进入“0字头”以及权益市场的高景气度，一场关于“固收+”的讨论悄然升温。

在低利率环境下，投资者既渴望超越理财的收益，又担忧资本市场的剧烈波动。如何在“稳”与“进”之间找到平衡点？贝莱德基金权益、量化及多资产首席投资官王晓京给出了他的答案——以量化模型为引擎，结合成熟的风险控制模块，打造一款能“一键配置”股债组合的“固收+”产品。

他即将掌舵的贝莱德富元金利混合型证券投资基金，正是这一理念的结晶。该产品于1月19日起首发，产品以量化模型为核心，通过股债协同配置与多重风险控制机制，力求在复杂市场环境中捕捉股债的结构性机会。

在中期看好中国权益资产表现的情况下，贝莱德富元金利定位为中高波“固收+”产品，不仅将权益仓位上限提升至30%，更纳入港股通标的，通过一套融合全球经验与本土洞察的量化多资产策略，力求在震荡市中为投资者提供“拿得住、睡得着、有弹性”的持有体验。

王晓京，清华大学电子信息工程学士、英国伯明翰大学电子工程硕士、英国伦敦大学电子工程博士，特许金融分析师（CFA）持证人。

现任贝莱德权益、量化及多资产首席投资官。拥有15年全球投研经验，10年投资管理经验，具有先进的海外量化投资经验，同时深耕中国市场，擅长多资产定制策略等。

量化模型赋能“股债双+”

过去，传统“固收+”产品多以信用债券打底，用债券票息去买可转债或权益仓位；贝莱德富元添益和本次新发行的贝莱德富元金利选择另辟蹊径，其核心是一套基于量化的多资产策略。

“我们的目标客户，是从存款和理财产品迁移出来的资金，相关投资者风险偏好不高，不想满仓权益，但又希望参与股市机会。”王晓京表示。

为此，贝莱德富元金利设计了10%-30%的权益类仓位灵活区间，包括：股票（含存托凭证）、权益类基金、可转换债券（含可分离交易可转债）及可交换债券。其中，投资于境内股票资产（含A股股票型ETF）的比例合计不低于基金资产的10%，投资于港股通标的股票的投资比例为股票资产的0%-50%。

从投资框架看，贝莱德富元金利主打“量化聚利、股债双‘+’”策略，通过量化方法实现两类资产之间的动态协同。“新产品将对股票和债券资产独立建模，通过量化赋能，精准定位有机会的投资方向，尽可能地增强收益弹性，并采用中低频量化投资以降低交易成本。”王晓京介绍。

在权益端，贝莱德富元金利将采用行业轮动模型，模型基于价值、成长、价格动量等多个信号维度进行打分，并结合风险模型、交易成本，使用组合优化器形成行业配置。

“这个行业轮动模型，脱胎于我们从2020年开始的A股北向实盘运作，并在2022年至2023年实现了完全本地化。在2023年以专户形式使用种子基金进行实盘，然后在去年以贝莱德富元添益的权益部分呈现出来。在多年连续实盘中取得了不错的超额收益。”王晓京补充说。

在债券端，贝莱德富元金利将采用久期轮动和信用轮动策略，聚焦利率债与高等级金融债。模型会综合利率期限结构、价格动量、信用利差动量等各种信号，判断当下市场该怎么配置不同久期的利率债，并在利率债和高等级信用债之间进行选择。

王晓京说：“该产品不会做信用债下沉。因为模型高度依赖市场定价效率，低等级信用债的流动性风险较高，不利于组合实现低波动、低回撤的目标。”

这套“股债双+”策略，旨在解决投资者在震荡市中最大的痛点——回撤。王晓京表示，当市场出现大幅波动时，很多客户因拿不住而赎回，最终错失回暖行情。贝莱德富元金利的目标，就是通过系统性的风险控制，让投资者“拿得住，也睡得着觉”。

全球研发与本土化落地

据介绍，依托贝莱德在全球多资产和量化投资领域的长期研究积累，贝莱德富元金利在策略设计中融合了成熟的全球量化研究框架，并结合中国资本市场在结构、流动性及政策层面的特征，对模型进行了本土化优化创新，是同策略继贝莱德富元添益（2025年发行）之后的又一本土产品落地。

也就是说，贝莱德富元金利的量化模型，脱胎于贝莱德全球多资产部门逾十年的成熟框架，但绝非简单照搬。王晓京及其团队花了数年时间，对该模型完成了彻底的本土化再造。

“贝莱德富元金利使用的所有量化模型，完全在我们贝莱德基金本地独立运行，从数据采集、量化信号生成、组合优化到生成调仓建议，已实现100%本地化。基金经理每天会观察模型的运行情况和结果，并对组合进行相应管理。”王晓京表示。

模型最显著的本土化改造，是将海外通用的MSCI GICS 11个行业分类，细化为国内颗粒度更精细的申万31个一级行业；同时，针对中国市场特征，引入了下行风险控制模块，包括波动率控制与回撤控制两大机制。

“波动率具有高度自相关性，高波动之后往往不会立刻平静。”王晓京举例称，在2024年10月，模型监测到组合波动率远超目标，提示需要降低股票仓位；即便当日股市大涨，团队仍于次日果断减仓，成功规避了随后的横盘震荡，留存了2024年“9·24”行情的大部分收益。

回撤控制则是一道“硬防线”。“当组合的收益下行达到止损线，模型自动给出调仓建议，经基金经理校验后纪律性地减少风险敞口。”王晓京表示，这种机制可以在极端的市场环境下，给整体组合相对高确定性的下行保护。

“我们追求的不是单一资产的极致收益，而是在给定风险预算下，实现长期稳健的绝对回报。”王晓京总结。

值得一提的是，这套方法论与贝莱德另一明星策略——系统化主动权益投资（SAE）有本质不同。王晓京解释称，SAE是自下而上的个股选择模型，通常不做大类资产择时。而新产品使用的多资产策略是自上而下的目标导向型，首先确定股债大类配置，再分解至股票行业与个股，以及债券关键年久期与个券，核心在于跨资产的风险预算管理与尾部风险对冲。

2026年继续看好权益资产

展望2026年，王晓京对权益市场保持乐观。他认为，当前A股尤其是大中盘品种，估值仍处合理区间。以沪深300指数成分股为例，目前市净率约为1.5倍，处于近十年均值附近；基于2025年盈利预期的市盈率约为12.2倍，在全球范围内具备吸引力。

“如果政策继续加力，地缘局势缓和，未来12-18个月，沪深300指数有可能达到近10年以来的新高,超越2021年2月的水平。”王晓京判断。

在行业层面，王晓京继续看好AI科技浪潮。在他看来：“人工智能科技革命，目前仍处于进行时。我们看好AI本身的结构性行情在2026年持续，并逐步从硬件基础设施向更多应用AI技术的传统与创新行业扩散。但需要密切关注估值水平与公司基本面现金流改善的匹配度，甄别‘真增长’。”

与此同时，有色金属领域近期受到市场青睐，但全球定价的金属本身需要考虑的因素较多，有色金属类股票需谨慎。另外A股消费板块也值得关注，王晓京认为，若“十五五”期间出台强有力的刺激内需政策，消费类股票可能迎来修复性机会。

对于债券市场，他相对谨慎：“我们对于信用债持中性态度，对久期轮动的节奏预期较低，建议投资者对全年债券端的收益率不要预期过高。”

谈及风险，他认为，2026年最大的风险在于增长不及预期，以及流动性充沛的常态是否变化和地缘局势等偶发事件。模型的下行风险控制机制，会在这样的事件中辅助基金经理做出决策。

“在当前市场环境下，股票走势强劲，但风格切换快速且股债负相关性下降，黑天鹅事件偶有发生，传统单资产单策略以及跨资产简单组合的投资难度增加。”王晓京表示，“贝莱德富元金利通过行业轮动、久期轮动等多种策略动态寻找股债市场的机会，跨资产类别评估大类资产相对价值，并使用多重下行风险控制机制，力求提升组合的稳定性和抗风险能力。”

贝莱德富元金利另一位拟任基金经理陈之渊拥有10年的全球宏观投资交易经验。他曾负责管理的产品策略包括量化多资产配置、全球多币种多品种绝对收益策略等，擅长宏观轮动、股债配置、曲线套利策略等。

陈之渊表示：“量化投资的核心在于纪律和风险管理。我们将通过多层次的风控机制和严格的组合约束，对组合波动、回撤以及极端风险情形进行持续管理。希望投资组合能够在市场波动加大的环境中平稳运行，为长期投资目标创造更好的基础。”

（文章来源：中国证券报）