1月21日，国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）A类基金份额发布二级市场交易价格溢价风险提示及停复牌公告。

公告称，国投瑞银基金管理有限公司旗下国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）A类基金份额二级市场交易价格波动较大，请投资者密切关注基金份额净值。2026年1月20日，本基金基金份额单位净值为2.6095元，截至2026年1月21日，本基金二级市场的收盘价为3.920元，明显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临重大损失。为保护投资者利益，本基金将于2026年1月22日开市起停牌至收市。若本基金2026年1月23日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，本基金有权通过向深圳证券交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施，向市场警示风险，具体以届时公告为准。

近期国投白银LOF的走势再陷“疯狂”，连续7个交易日大涨，其年内场内累计涨幅超60%，领涨LOF市场。截至21日收盘，其溢价率已超50%。

值得一提的是，这并不是这只基金第一次经历大幅溢价和快速上涨。

2025年12月底时，该基金也曾经经历过一轮“过山车”行情。12月22日至24日，其曾连续三个交易日涨停，溢价率一度飙升至68.19%。随后，在基金公司密集发布风险警示、多次调整限购以及交易所重点监控下，价格迅速回调，连续两个交易日跌停，上演了“涨停接跌停”的极端走势。

当前的高溢价，市场视为上一轮投机情绪的再度发酵。

套利和投机再现？

此前，国投白银LOF再现超40%的极高溢价，已吸引了大量套利者和投机者。

面对超过40%的溢价，理论上存在看似“无风险”的套利机会：投资者以净值场外申购，T+2日确认份额后，在场内以高溢价卖出，赚取价差。

套利收益是多少？假设投资人在场外申购国投白银LOF的A份额100元，按照1月20日溢价率42.91%计算，获利收益为42元。

一位公募基金人士介绍，当前套利风险主要在于，整个套利交易买入卖出的时间是“T+2”，有两天的时间差，如果其间白银价格大跌，套利者可能面临亏损。

不过，上述基金人士坦承，“由于白银LOF溢价超40%，安全垫很厚，当下几乎是无风险套利。”

然而，套利资金并未成为本轮行情的主导力量。

格上基金研究员托合江指出，目前国投白银LOF的A类份额场外申购限额仅为100元/日，这一严格的限购政策实质上封锁了大规模套利资金的通道。

格上基金数据显示，1月20日国投白银LOF上市基金规模为85.09亿元，与1月19日持平，基金规模稳定，并未出现因套利申购导致的显著增长。

“当前高溢价主要由投机性交易和情绪驱动。”托合江分析。

排排网财富公募产品运营曾方芳同样认为，推高溢价的主力是利用产品稀缺性进行短线爆炒的投机资金。

由于场外“买不到”，大量资金涌入二级市场直接买卖，将其当作股票炒作。在社交平台上，不少投资者分享着“直接场内买卖，博弈短线波动”的经历，比如，有投资人分享其在1月20日低点买入，当日获取超10%收益的故事。

这场游戏的核心变成了“击鼓传花”，依赖于后续有投资者愿意以更高价格接盘。

高溢价背后的风险

多位业内人士指出，国投白银LOF近期高溢价行情的根源在于其独特的稀缺性。作为全市场唯一一只主要投资于国内白银期货的公募LOF基金，它是普通投资者参与白银商品期货的极少数场内工具之一。

“本质上还是银价近期表现强势，创出新高，而市场缺乏相关投资工具，资金只能聚焦于这个唯一标的。”一位公募基金人士表示。

托合江进一步解释，由于基金受白银期货交易所持仓限额制约，必须长期限制场外申购，导致大量看好白银的资金无法通过正常渠道入场，转而疯狂抢购场内份额，形成了“场外买不到 → 场内抢购 → 溢价扩大”的恶性循环。社交媒体上对“套利神话”的渲染，进一步放大了非理性追涨情绪，吸引大量散户跟风。

尽管市场狂热，但伴随高溢价而来的风险已急剧攀升。业内专家普遍警示，当前价位“风险显著大于机会”，不宜追高。

托合江表示，当前的风险在于高溢价的背景下，如果白银期货价格出现回调，或交易所上调保证金，溢价率将快速收敛，场内价格可能快速暴跌，而投资者因T+2无法及时赎回，将面临“净值未跌、价格腰斩”的双重损失。

“虽然当前溢价率尚未达到历史峰值，但已经进入高溢价区间，若白银价格回调或监管加码，再次出现单日暴跌并非不可能。”托合江说。

托合江提醒，“国投白银LOF属于商品期货基金，其净值波动直接挂钩白银期货，在当前高溢价的背景下不宜追高”。

曾方芳认为，当前风险显著大于机会。其理由是，高溢价的泡沫迟早会破裂。一旦溢价收敛，即便白银本身价格不变，场内持有者也可能会因为T+2时间差风险、流动性风险等面临巨大损失。

曾方芳表示，高溢价往往不可持续，建议小额套利的投资者、长期配置白银资产的投资者，以及普通投资者，“回避高溢价品种”。

一位公募基金人士建议，“普通投资者不要轻易参与高溢价品种的炒作，尤其是场内交易，因为风险很高。”

（文章来源：21世纪经济报道）