【编者按】

2026年是“十五五”开局之年，中国经济步入新发展阶段。

新形势下，外资投行唱多中国的声音不绝于耳。高盛2026年建议高配A股和港股；摩根大通将中国内地与香港股市评级调升至“超配”；瑞银认为，政策支持、企业盈利改善及资金流入等因素可能推动A股估值提升。这些判断均反映出国际资本对中国经济转型方向与2026年发展前景的认同，更预示着冬去春来，全球资本有望流向东方。

澎湃新闻“首席连线”2026年市场展望以《春水向东流》为题，取的也是此意。展望中，“首席连线”工作室将访谈数十位权威经济学家、基金经理和分析师，请他们谈谈对新一年中国经济的判断，解析投资新机遇。

“我们确实认为外资在中国市场会持续加仓，海外投资人对中国创新的认知程度有了大幅提升，且市场盈利改善、房地产系统性风险得到控制，这些因素促使外资重新关注中国股票市场。”1月22日，瑞银中国股票策略研究主管王宗豪做客澎湃新闻“春水向东流——《首席连线》2026年市场展望”专题时说。

对于具体投资方向，王宗豪表示看好AI、“反内卷”叠加出海主题。在AI领域，尤为看好硬件与互联网应用端；“反内卷”主题下，光伏产业链是典型代表；出海主题方面，看好海外收入占比高的企业，尤其是汽车零部件公司。

中国资产吸引力显著

对于美元走势与资金流动，王宗豪指出，2026年二季度起美元有望升值，这一趋势可能影响全球资金流向。“二季度随着关税影响被消化，再加上‘大美丽法案’补贴到账及利率下降，美国经济会加速，美股可能会吸引部分资金流入，美国散户参与度依然比较踊跃。”他补充道，新兴市场因估值不便宜、个股盈利弱于美股，2026年表现或相对平淡，“特别是二季度之后，资金可能更倾向于流向具备估值优势和盈利修复潜力的市场，中国股市正是其中的核心标的。”

在全球资产配置框架中，王宗豪明确表示，科技尤其是AI将成为2026年的核心主旋律，中国股市在这一趋势下具备显著的配置价值，是全球投资者值得重点布局的方向。

谈及中国资产的吸引力，王宗豪从估值、盈利、资金面三个维度给出了具体判断。

在估值层面，王宗豪表示，从估值来看，中国股市目前处于自身历史平均中枢水平，但与全球相比，估值仍低于基准水平，对全球投资者而言，中国股市依然较为便宜。这一估值优势成为外资持续加仓的重要基础。

盈利修复则是中国资产的另一大支撑。王宗豪将2026年MSCI中国指数14%的上涨空间拆解为“10个百分点的EPS（每股盈利）增长+4个百分点的估值提升”，“收入增长我们预期在5%左右，与名义GDP增长基本相同；回购能维持在1%左右，现有回购量约为市值的1%；利润率提升可拉动4个百分点，其中折旧下降贡献1-2个百分点，‘反内卷’效应贡献3个百分点。”

他以具体行业为例指出，化工、锂电、航空等行业出现加价现象，外卖行业竞争格局企稳，若这些行业利润率回升至历史平均水平的一半，就能拉动指数利润约3%。

资金面方面，王宗豪强调外资加仓中国资产的趋势将延续。

“我们确实认为外资在中国市场会持续加仓，海外投资人对中国创新的认知程度有了大幅提升，且市场盈利改善、房地产系统性风险得到控制，这些因素促使外资重新关注中国股票市场。”他给出具体数据支撑表示，2025年三季度外国机构投资者对中国股票的主动基金低配比例收窄至-1.3%，而全球最大40只基金的中国配置比例约1.1%-1.2%，远低于2020年底的2%，仍有很大提升空间。此外，港股已出现外资加仓信号，“年初1月2日国内市场放假、南下资金通道关闭期间，港股大涨，这大概率是外资加仓中国的信号，我们觉得这一趋势还会持续。”

对于A股与港股的差异，王宗豪认为两者“各有千秋”：“港股更受益于投资机构对AI的热情，特别是应用端的大型互联网厂商，叠加美联储降息预期，表现值得期待；A股则凭借政策呵护与长线资金保底，波动幅度可能小于港股，且在‘反内卷’主题下，新能源、上游制造业等行业有望迎来修复。”

他特别提到，港股机构投资者占比更高，“更需要业绩验证，4月和7、8月的业绩期将是重要催化剂。”

聚焦三大方向

对于具体投资方向，王宗豪表示看好三个方向，分别为AI、“反内卷”叠加出海主题。

在AI领域，王宗豪尤为看好硬件与互联网应用端：“硬件方面，我们特别偏好半导体设备，‘科技自强’仍是主要旋律，而半导体设备是科技自强中最恰当的代表；互联网业务端的发展机会集中在港股大型厂商，国内大型互联网公司将是AI最大受益者，但2025年前三季度股价表现未能充分反映基本面的改善。”

他同时强调中国AI资产的风险分散价值：“AI最领先的两个国家是中国和美国，全球配置中美国的仓位大概在60%-70%，中国还不到5%，且中国AI公司与美股AI公司关联度远低于韩国等市场，从风险分散角度，海外投资人有很强的加仓意愿。”

“反内卷”主题下，王宗豪认为光伏产业链是典型代表，“从利润率角度来看，光伏是众多行业中最低的，应该说是最需要反内卷的，且部分光伏板块中的储能供给会满足海外电网AIDC建设需求，将受益于全球AI基础设施建设红利。”

出海主题方面，王宗豪看好海外收入占比高的企业，尤其是汽车零部件公司。他指出，海外收入占比高的公司多年来收入增长领先于整体股票市场，它们通过创新实现海外收入，2025年起利润增长进一步加速，且估值低于历史平均水平，是参与中国创新成果的优质标的。

此外，王宗豪在提到券商板块的性价比优势时指出，券商板块目前估值在历史牛市中处于低位，2025年前三季度券商盈利增长50%-80%，且市场流动性充裕、交易量提升、IPO扩容，这些都支撑券商板块的基本面，性价比很高。

（文章来源：澎湃新闻）