在波动的市场环境中，FOF（基金中的基金）凭借其“均衡配置、稳健收益”的核心特质，正成为承接居民理财需求的重要载体。

国泰海通资管副总经理左秀海日前接受中国证券报记者专访时表示，从中长期来看，FOF行业发展空间广阔，财富管理在市场中扮演重要角色，投资者群体日益丰富，预计未来三年中国FOF产品规模有望突破1.5万亿元。

左秀海的职业生涯深耕于量化交易领域，他曾在海通证券分管量化业务并牵头构建对冲基金服务体系；后担任海通资管副总经理。2025年12月，其职业履历迎来新发展阶段，出任国泰海通资管副总裁。

面对FOF这一具有广阔前景的业务，左秀海表示，随着绝对收益型产品需求增长与高净值客群配置意识觉醒，近年来，国泰海通资管通过构建系统化投研体系、深化管理人认知，持续提升FOF解决方案的竞争力。未来公司将致力于FOF业务规模与质效的双重提升，助推财富管理服务向更精细化、定制化和专业化方向发展。

均衡稳健

打造资产配置最佳解决方案

国内市场对FOF产品的布局已经持续了多年，但近三四年呈现出规模快速增长的态势。Wind数据显示，在持续的净申购和新产品发行推动下，公募FOF的总规模在2025年年底突破2500亿元；据不完全统计，2025年年内券商私募FOF发行规模同比实现翻倍。

左秀海认为，FOF产品这几年快速增长的主要原因是：国内进入了相对宽松的货币政策周期，金融资产成为承接房地产资产锚功能的重要载体。单一金融资产难以完全承接这一角色，多元资产配置成为更贴合市场需求的模式。

当市场想要寻求稳健的投资收益、实现稳定收益的目标时，FOF产品便成为核心选择。左秀海表示，这也正是2022年以来FOF产品大规模加速发展的关键原因，且企业客户和高净值群体对稳健收益的需求更高，导致私募端FOF的发展速度远超公募端FOF。

“选择FOF意味着选择了均衡。”左秀海表示，FOF包含多策略、多种风格，比较注重平衡。在FOF这个领域，本质上都是在资产、策略、风格上做平衡。所以，选择FOF就是选择平均的期望收益，这是FOF的核心属性之一。正是基于这样的属性，FOF被广泛视为当前实现资产配置目标的最佳解决方案之一。然而，如何向市场清晰传递这一核心价值，是专业机构面临的重要课题。

左秀海认为，要明确产品销售与FOF的本质区别。理论上来讲，产品销售必然是标准化的，偏卖方思维的；而FOF的核心是定制化的，并且偏向买方思维，这是两者最本质的不同，做FOF配置一定会先了解客户的风险收益特征、过往投资经验、流动性需求等，再定制方案。

这种“以客户为中心”的买方思维，必然要求一套严谨而系统的投研流程作为支撑。

左秀海认为，FOF投研需遵循三大核心步骤：第一步是宏观与市场的基础刻画，即战略资产配置环节；第二步是工具池建设，战术层面的核心策略均纳入这一体系，具体可细化至多个维度。例如固收领域的久期策略、国债期货长久期套期交易、凸性套利等操作，可进一步细分，形成基于大类资产的丰富策略矩阵；第三步是投资过程与所管理账户风险收益特征的动态匹配。

在动态匹配环节，FOF投资的“定制化”特性尤为凸显，主要体现在两个方面：一是明确资金的核心诉求。以企业理财、上市公司自有资金为例，此类资金通常追求3.5%-4.5%的收益，同时对回撤控制要求极高，一般需控制在2%甚至1%以内。二是实施账户的动态生命周期管理。在资金管理初期，以控制回撤为首要目标，配置偏向保守；待净值积累至一定安全垫后，再逐步增加风险资产敞口，以实现收益与风险的阶段性平衡。

强强联合

持续保持行业竞争优势

将上述这一系统方法论付诸实践，并构建起可持续的竞争优势，正是像国泰海通资管这样的市场先行者所致力完成的。国泰海通资管是国内少数同时管理公私募FOF的团队，覆盖全市场公募基金及超500家私募基金管理人，真正实现多资产、多策略覆盖。

左秀海介绍，国泰海通资管现在按策略分为5个投研小组，并由宏观小组牵头输出战术指向，各小组提供策略样板，最后由投资经理完成账户适配，形成闭环。“投研组织架构方面，当前的模式是在原国泰君安资管和原海通资管已有基础上的优化升级，此前两家在FOF的运作模式上虽存差异，但均取得了良好成效。”左秀海表示。

除了内部体系的构建，对外部资产管理人的深刻理解，同样是FOF投资成功的另一大支柱。在FOF投资领域，国泰海通资管对管理人的深度认知源于较早的市场介入，早期能够直接触达量化私募核心投研团队，从而建立起对策略内核的扎实理解。而当前市场上的多数尽调仅能接触机构市场人员，受限于行业高度分工与保密性，影响了对策略、对团队的认知深度。左秀海表示，管理规模在尽调中具有实际作用，规模较大的机构更容易获得管理人的重视与深入回应，而小规模机构则常面临对话机会不足的困境，这个时候，国泰海通资管的规模优势就发挥了作用。

面对日益成熟且策略趋向同质化的市场，其方法论本身也在不断演进。左秀海进一步补充道，目前的团队方法论已从过去以自下而上挖掘管理人为核心，演进为更强调自上而下配置驱动，策略同质化加剧使得单纯寻找新管理人创造的价值有限，方法论突破往往伴随行业级技术革命出现。“在此背景下，大型投研平台的系统化支持，为持续深化认知、开展有效尽调及实现方法论迭代提供了关键基础，共同构成机构在该领域构筑长期竞争力的重要支柱。”左秀海表示，这些均是国泰海通资管所具有的独特优势。

空间广阔

深化FOF业务布局

自2025年年底以来，A股市场热点轮动，区间波动较大，如何通过有效沟通，引导投资者坚持长期投资已成行业共识。

“我们的客户大多是高净值客户，理性程度更高。”左秀海表示，去年年底到现在，做的最多的投资者引导工作，就是向客户传递一个核心观点：2026年，想要实现“1%以内回撤、4%左右收益”的目标，大概率会比之前更难。

基于此，国泰海通资管积极帮助客户，从极低风险的保守型策略向稳健型策略切换，确保其既定的风险与收益目标。这一过程本质上是帮助客户完成投资理念的升级：从单纯规避波动，转向通过科学承担和管理风险来获取长期收益。为此，公司既通过柔性的沟通深化客户认知，也运用刚性的产品封盘进行适配筛选，共同确保既定投资目标的实现。

在定制化的FOF策略中，左秀海认为，需要与客户保持高频次的互动，比如每周会给客户发周报，每月有月报、每季有季报、每年有年报，每次发送报告时，都会与客户进行简短的交流。“这些交流非常重要，能及时捕捉客户预期的变化、流动性需求的变化，以及风险收益特征的变化——这些细节，只有通过长期深度沟通才能精准把握。”左秀海表示。

这种深度服务模式也契合了中国FOF市场巨大的增长潜力。考虑到FOF是多资产、多策略投研模式，且参考海外市场经验，左秀海认为，FOF规模应该大于权益产品，小于固定收益产品，未来三年中国FOF产品规模有望突破1.5万亿元。

在左秀海看来，国泰海通资管的FOF业务布局将体现在三个方面，一是绝对收益属性的公募FOF将随着“货币+”和“固收+”的存款替代大潮实现规模快速增长；二是基于企业理财需求的保守型、稳健型私募FOF规模上升；三是面向高净值人群的多资产FOF，在投资逻辑、历史业绩方面，相比其他理财产品优势巨大，未来三年大概率实现规模翻倍。

展望未来，国泰海通资管已经明确了未来的发展路径，将聚焦重点客群，进行FOF投研组织和业务规划，践行深度定制和买方思维原则，继续追求质的有效提升和量的合理增长。

（文章来源：中国证券报）