中资投行在港被查风波愈演愈烈，香港廉政公署发文最新透露了更多细节。

香港廉政公署称，与香港证监会在3月10日及11日展开代号“Fuse”的联合行动，打击涉嫌内幕交易及贪污行为。作案细节覆盖券商、对冲基金及中间方，通过配售信息泄露与空头交易牟取暴利。

图为香港廉政公署发文介绍本次工作情况

其中透露的信息至少包括三大点：

一是调查对象。2家券商与一家对冲基金管理公司及高管均为该案的利害关系人，共逮捕六男两女，年龄介乎35至60岁。

二是调查原因。涉案机构的高管涉嫌收受对冲基金管理公司负责人提供的逾400万港元贿赂，提前泄露多家香港上市公司股票配售的机密信息。该对冲基金据此在相关股票上建立空头头寸，通过卖空及签订空头股票互换合约获利。当配售信息公布后，相关股价下跌，该对冲基金从中获取约3.15亿港元利润。

三是调查进展。联合行动源于证监会对涉嫌内幕交易活动的初步调查，发现潜在的腐败行为。调查仍在进行中。

公告发布后，有投行人士向记者表达了担忧，认为不排除会有更多投行被警告，专项行动有波及更多从业者的可能。不过对于这一点，也有行业观点认为不必过虑，这是个案。历史上看，这也并非香港监管首次联手打击投行或者金融机构相关违规行为。

3月12日早间，针对市场关注的中资投行涉案情况，知情人士已向财联社透露，相关调查指向员工个人内幕交易及违规行为，与机构整体投行业务无关。

因何被查？事发违规重灾区

当前市场核心关切集中于两点，一是监管行动是否会放缓港股IPO及再融资发行节奏；二是ECM及配售环节潜规则是否迎来全面清理。

本次案件直指港股股票资本市场（ECM）核心环节，也是香港市场利益输送高发领域。据业内人士反馈，在香港资本市场，利益输送行为屡有发生，重灾区主要集中在新股发行及交易全链条的多个关键环节，其中以国际配售、Pre-IPO最为典型。此外还包括回拨、基石投资、锚定投资、绿鞋机制、分仓、代持、拉高出货等多个领域，这些环节的不规范操作往往成为利益输送的温床。

作为最常见的利益输送重灾区，国际配售环节的违规操作集中体现在配售倾斜与私下返佣两大方面。具体而言，投行或账簿管理人在热门新股的额度分配中，并未遵循“价高者得”的公平原则，而是将稀缺额度优先分配给关联方、市场庄家及VIP客户，以此换取私下利益；同时，相关方还会通过现金、股份或其他隐性好处进行返佣，或约定收益分成，形成隐蔽的利益输送链条。

Pre-IPO环节同样是利益输送高发区，核心是利用上市前的成本碾压优势，让部分群体得以提前锁定收益。

一方面，相关方会以较二级市场折价30%至50%的极低价格，将股份转让给创始人朋友圈、投行VIP客户及市场庄家，这类股份在上市后可直接交易，成本较普通散户低近一半，上市即可实现盈利。另一方面，双方还会通过签订“抽屉协议”，约定代持安排、收益分成比例，以及上市后配合拉抬股价等相关事宜，进一步放大利益输送空间。

投行人士指出，ECM定价、配售、分配环节长期存在利益倾斜、暗箱操作、围标等潜规则，本次大额获利或借助衍生品杠杆放大收益，与近年H股大型配售项目高度相关。

与A股再融资严格审批不同，港股闪电配售机制进一步放大合规风险。该模式依托股东大会年度一般授权，20%股本额度内无需监管事前审批，董事会可快速决策，收盘后公告最快24小时完成发行，且股份无强制锁定期；A股增发需经交易所、证监会事前核准，流程长达数月且股份设锁定期，监管约束更严格。

港股过热的结果？

围绕通报内容，市场聚焦五大待解问题：涉案覆盖多少家上市公司；信息泄露为单次还是长期行为，是否涉及价格、规模、承销商等核心信息；行动与港股热度是否存在关联；后续是否对涉案机构采取吊销牌照、限制业务等处罚；中小投资者是否获得赔偿及救济渠道。

其中，不少观点认为，本次行动与港股过热存在直接关联，市场交投与融资规模的快速增长叠加配售环节固有风险，促使监管加大执法力度。年内已有24家企业完成港股IPO，港交所排队企业达388家。机构普遍预测，2026年港股IPO市场预计持续保持热度。

不过也有中资投行人士告诉记者，本次行动与港股过热无强关联，更多是香港监管年度常规执法动作。后续配售环节的分配、定价、信息隔离将执行更严格合规标准，中资投行在港内控与员工行为管理全面收紧，闪电配售、国际配售等高频业务面临更细致监管核查。

并非首次联手打击券商相关金融罪行

值得一提的是，香港证监会与廉政公署联手打击券商相关金融罪行的合作并非首次，过往已有两起典型案例，均体现了双方在打击复杂金融犯罪上的紧密协同。

2025年7月，双方以代号“杠杆”展开联合行动，针对一个精密犯罪集团涉嫌以贪腐手段造市、操纵上市公司股价展开调查。行动中搜查了14个地点，包括涉案上市公司及多家持牌证券行办公室，廉署根据《防止贿赂条例》拘捕了该公司前主席及一名前执行董事。

经查，被捕人士涉嫌串谋使用含虚假资料的文件，谎称上市公司与内地企业达成股份认购及联营协议，涉款逾2000万港元；同时通过多个代名人账户操控股价。此外，该上市公司前执行董事还同时担任券商负责人员及董事，涉嫌收受前主席利益，挪用客户股票总值约900万港元。

在更早的2022年案例中，双方联手打击“唱高散货”集团，共拘捕8人，包括集团主脑、上市公司主席及两家证券营业部的3名负责人员。该集团通过多间上市公司交叉持股网络实施操纵，涉非法收益1.91亿港元。彼时行动投入超120名证监会人员与70名廉署人员，搜查50个处所，其中，逾20处为联合搜查，重点打击利用社交媒体推高股价后高位抛售、诱骗投资者接货的行为。

（文章来源：财联社）